来源：懂酒谛

作者︱懂酒哥

【资料图】

近期，白酒市场表现亮眼，在古井贡酒1月份股价创历史新高后，老白干酒继续接力，股价于2月16日突破2021年36.50元高点，上涨至39.22元，刷新了历史新高。缘何老白干酒成为2021年白酒调整以来，第二个新高个股？从其历史表现和经营数据来看，又能给投资者带来哪些惊喜？

01

高增长夺冠！

老白干酒去年预计增速77%

懂酒哥在复盘老白干酒2022年以来走势时发现，其股价能够率先创历史新高离不开优秀基本面做支撑。概括而言表现出众的净利润增速，叠加合理的估值水平，催生其股价创出历史新高并逼近40元大关。

先来分析下老白干酒的业绩表现。在酒企经营压力面对挑战的2022年，老白干酒交出了优异的成绩单。老白干酒预计2022年度实现归母净利润6.9亿元左右，与2021年相比，增加大概3亿元，同比增加77%。

老白干酒归母净利润大涨，主要是去年1月公司收到土地收储补偿款，老白干酒将土地补偿款的相关收益计入非经常性损益，导致2022年非经常性损益比去年增加1.8亿元左右。

即便排除这笔非经常性损益，老白干酒归母净利润依然增长1.2亿元左右，同比增长约30.77%。在目前发布业绩预告的8家白酒公司，排除经营飘忽不定的*ST皇台，这一增速位居第二排在山西汾酒之后。而算入非经常性损益，老白干酒以77%左右增速夺冠。

分季度来看，老白干酒2022年每个季度净利润都比2021年有所放量，同比数据可喜。去年一季度因非经常性损益致利润最高为2.66亿元，三季度1.71亿元是扣非后利润最为亮眼的季度。四季度老白干酒预估实现归母净利润1.57亿元，同比增长12.14%。

图表：老白干酒2021年以来单季度净利润表现

再来看2022年三份财报的横向对比，老白干酒的归母净利润增速分别为373.72%、191.43%和113.83%，增速下滑主要是基数效应，净利增速稳居行业头部。

图表：老白干酒2022年三份财报净利润增速

对比看出，老白干酒2022年增速亮眼，非经常性损益带来贡献较大，但即便排除此项收入，老白干酒去年增速依旧在酒企中表现可观。

懂酒哥再来和大家分析老白干酒的估值水平。观察发现，在2022年翻番增速之下，老白干酒5年期市盈率百分位稳定在50%以内，这说明去年5月至12月底老白干酒估值进入合理区域。而去年5月初、10月等极端行情下，老白干酒5年期市盈率百分位跌至30%以下，更显投资价值。

图表：老白干酒5年期市盈率百分位

总结而言，高成长叠加合理估值水平，助力老白干酒股价在市场环境转暖之后，股价一飞冲天。

02

老白干酒多年股价创新高

复盘新高离不开高成长

老白干酒2023年股价创出历史新高是值得庆贺的事情，再从历史来看，其股价创历史新高在整个行业属于哪种频次？

观察发现，白酒行业20家企业，从2014年至2023年2月创历史新高年份占比平均为38.5%，即绝大多数白酒股每2年半股价将创出一次历史新高。而古井贡酒、贵州茅台是股价创历史新高最快的个股，10年来有7年股价当年都刷新了高度。

老白干酒以60%的比例紧随其后，股价创出历史新高的年份分别为2014、2015、2017、2020、2021和2023年。这一数值可以断定老白干酒股价属于长线走牛形式。

口子窖、今世缘等个股，平均每2年股价创出历史新高。而金种子酒、天佑德酒等行业尾部企业，股价10年才创出1次历史新高。假若高位买入不采取割肉出局战略，恐怕10年才解套。

图表：白酒股10年以来股价创历史新高的年份占比

懂酒哥数据观察发现，行业居前的业绩增速，是股价能够快速创出历史新高的有力武器。以2007年6124行情为例，上证指数回撤超过70%，市场哀鸿遍野，但古井贡酒股价在2009年就创出历史新高。数据显示，古井贡酒2009年归母净利润增速318.32%，位居白酒股首位。

这轮白酒复苏行情，古井贡酒也是第一个创出历史新高，源于其2022年居前的利润增速，历史真是惊人的相似。而历史第二大惊人相似之处是老白干酒成为2022年利润增速最好的酒企，很像是古井贡酒的翻版，这说明高业绩成长推动股价前行。

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河北地区头部酒企

酱香市场稳步发展

懂酒哥从财务数据拆分股价能够率先创出历史新高的个股，背后一定有其闪光点，离不开业绩高成长。最后，再就公司经营方面简单分析老白干酒。

作为河北地区有影响力的白酒企业，老白干酒2018年并购丰联酒业，将文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒纳入麾下，实现了老白干香型、浓香型、酱香型三种香型覆盖。业务布局上，旗下品牌扎根当地省级市场，覆盖了河北、山东、安徽和湖南省。

老白干酒布局酱香白酒，带来了更高的毛利率水平。武陵酒2022年中报为83.76%，不仅为该系列酒品2018年以来最好水平，也是公司毛利率最高的项目。

武陵酒产品以千元以上高端酱酒为主，核心产品均使用10年以上基酒，酒质方面可媲美飞天茅台和内参酒，价格端则具备性价比，吨价也存在较大提升空间。财通证券指出，武陵酒独创短链直销的渠道模式，多年深耕后实现湖南“全省化”布局，2023年武陵酒开启全国化版图扩张，率先落子酱酒大省广东和河南。武陵酒的新增产能在2021-2022年陆续投产，也对区域扩张奠定基础，老牌名酒的价值有望重估。